我国航空发动机产业链梳理

航空发动机是非常重要的航空耗材，受益于军机放量、型号研发加速以及实战化训练的持续推进，我国军用航空发动机市场已迎来黄金发展期。航空发动机产业链涉及从上游材料、零部件、中游分系统到下游总装多个环节，建议从以下三点进行布局。

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1）充分享受行业快速发展的企业：优先布局产业链细分领域龙头，有望充分受益于整体行业需求的快速增长，推荐：

中航重机（航空发动机环形锻件龙头）、抚顺特钢（变形高温合金国内龙头）、航发控制（航空发动机控制系统龙头）、航发动力（军用航发整机龙头）。

2）具备独立逻辑的企业：受益于国产化率提升环节，推荐抚顺特钢（当前变形高温合金国产化率在整个航发产业链内处于最低环节，后续随着国产替代推进，渗透率有望进一步提升）；受益于后装维修放量环节，推荐中航重机（风扇及部分涡轮外机匣、盘核心供应商）、宝钛股份（风扇叶片用钛合金核心供应商）、钢研高纳（涡轮部分铸造合金主要供应商）；受益于“小核心、大协作”，外协比重提升环节：建议关注中航重机（压气机盘核心供应商）、图南股份（铸造机匣主要民企）；利润率水平已见底，后续提升空间较大环节：中航重机、航发动力。

3）系列核心供应商，并且积极布局新型号的企业：我们认为，短期内受益于系列的快速放量，产业链内核心供应商有望实现快速增长；但也应重视积极卡位新型号发动机的企业。

风险因素

I. 原材料价格波动

II. 新型号列装不及预期

III.订单交付不及预期

IV. 新型号研发不及预期